"> 时隔近一年 ，保险资金参与内地与香港债券市场互联互通南向合作（以下简称“南向通
”）从政策破冰走向实操落地 。近期
，国寿资产
、平安资管、泰康资产等保险资管机构作为首批受托方，已相继完成首笔投资交易
。在境内利率走低 、资产配置承压的背景下 ，“南向通”为险资增配高票息
、长久期境外债券提供了常态化通道。市场人士预计
，伴随非银机构陆续入场，“南向通 ”将成为中资机构参与全球固收市场的主渠道 ，也对机构的跨境投研与信用管理能力提出更高要求 。

险资首批“南向通
”交易落地

“南向通”于2021年9月正式上线
，起初仅面向41家银行类金融机构、合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）开放
。2025年7月，在“债券通周年论坛2025 ”上 ，监管层人士表示，将完善“南向通
”运行机制
，扩大境内投资者范围至券商 、基金
、保险、理财等非银机构。

经过近一年筹备，今年6月 ，保险资金参与“南向通”迎来实质性进展 。国寿资产受托中国人寿资金 、平安资管受托平安人寿资金、泰康资产受托泰康人寿资金
，均顺利完成首笔“南向通 ”投资交易。以泰康资产为例，该公司专门成立“南向通”业务筹备专项小组 ，系统推进制度建设
、投研准备、信用管理 、系统建设等环节
，确保合规与风控同步到位
。

值得注意的是，“南向通
”为险资设计了全新的额度管理框架。“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度 。目前 ，“南向通 ”年度总额度为5000亿元等值人民币
，每日交易额度为200亿元等值人民币
。

国金证券非银首席分析师舒思勤表示，相较于此前的境外债券投资模式 ，“南向通
”不占用较为稀缺且审批存在不确定性的QDII额度
，为险资构建常态化
、稳定性更强的境外债券投资渠道提供了制度基础。

助力改善长期投资回报水平

经过近几年发展，“南向通”规模持续上行 。据申万宏源证券研报数据 ，截至2026年3月末，“南向通 ”直连托管规模近8000亿元
，较扩容前增加2625亿元
。

险资积极投身“南向通
”源于日益凸显的资产配置压力。截至2026年一季度末，险资运用余额约39.44万亿元 ，债券配置规模占险资总投资比重近五成
，但10年期国债收益率近期在1.7%附近徘徊，30年期国债收益率也仅略高于2% 。与此同时 ，保险机构负债端的刚性成本与久期错配问题突出
，增配长期限、高票息资产成为险资的刚需
。

泰康资产表示，当前险资运用面临较大的收益匹配 、久期匹配等资产配置需求 ，“南向通”有助于险资增配长期限资产
，争取改善长期投资回报水平。多位保险投资人士坦言，过去受限于QDII额度 ，境外债券配置比例远低于目标水平
，借助“南向通 ”，未来两至三年该配置比例有望稳步上行 。

从市场反馈来看 ，保险机构增配意愿较为明确
。东吴证券非银分析师孙婷分析称，险资依托“南向通
”布局点心债等境外债券
，能够进一步丰富配置选择，在一定程度上缓解国内低利率环境下的利差承压问题。“南向通”不仅提供了境外债券配置路径 ，更为险资优化资产配置结构
、提升整体投资收益水平打开了空间 。

常态化配置行稳致远

业内人士认为
，配置离岸债券已从险资的可选投资方向，转变为必然布局方向。政策放宽一年后 ，真金白银投资落地
，意味着险资配置全球债券进入常态化操作阶段
。

在投资标的层面，“南向通 ”可投资香港市场各类债券 ，计价币种包含离岸人民币、美元 、港元等
，多元币种配置天然能够帮助险资实现货币分散配置。

从首批交易动向来看，险资初期配置重心集中在点心债 。该品种规模增长势头明显 ，申万宏源证券研报显示
，截至2026年4月末，存量规模达到2.51万亿元 ，可为险资提供充足投资标的
。业内人士表示，点心债这类境外信用债相比境内债券存在利差优势
，这也是险资初期重点配置该品种的主要原因。

我国居民财富配置正由单一市场布局向全球化多元配置转型，这也是今后居民资产配置的长期大势 。中信建投证券首席宏观分析师周君芝认为 ，当前保险机构境外资产配置比例普遍较低
，通过“南向通
”买入境外期限长
、票息高的债券，既可缓解收益压力 ，又能提升逆周期对冲能力
。同时
，在理财产品全面净值化背景下，银行理财也需要寻找收益稳定且水平较高的底层资产。

“随着这两大类机构不断提升境外投资比例 ，‘南向通’将成为中资机构参与全球固收市场的主要渠道 。”周君芝表示
。

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