-->

　　SpaceX上市首个交易日 ，进入市场流通的股份仅占总股本的4.2%
，筹码供不应求，认购热情高涨 ，股价短期冲高并不意外
。但公司市销率已超过112倍
，远超特斯拉的15倍和芯片巨头英伟达的近20倍。

　　简单来讲，SpaceX的业务呈现“一极盈利、两极亏损
”的格局 。星链是当之无愧的“现金牛”。据招股书披露 ，这项卫星互联网业务去年营收达113.9亿美元，占SpaceX总营收的61%
，截至2025年底已服务超1000万用户
。公司更规划通过收购频谱 、新增1.5万颗卫星布局直连手机业务，潜在覆盖全球约60亿手机终端用户。

　　火箭发射业务凭借复用技术在全球商业火箭发射市场占据约80%份额 ，但去年仍亏损6.57亿美元
，且星舰若要实现载人登陆火星，仍需大量资金投入
、推动技术迭代 。

　　xAI及未来的太空算力业务则被视为“烧钱黑洞 ”
。有机构统计 ，按目前亏损速率计算
，仅xAI一项业务就可能在未来4个季度内将星链的利润耗尽。根据招股说明书，SpaceX自2002年成立以来累计亏损达413亿美元 。

　　这样的业务基本面 ，也让不同机构对公司的价值判断极度分化
。作为SpaceX IPO承销商的摩根士丹利、高盛等投行
，看多星链的护城河价值与AI业务的增长潜力；而丹麦养老金等长线机构则直指公司市值虚高，认为按现金流折现测算 ，合理市值不应超过1万亿美元。倾向稳健投资的资管机构富达直言
，SpaceX估值中约30%为马斯克的个人品牌与AI概念溢价 。

（文章来源：界面新闻）